Nyligen ansökte gruvaktiebolaget Talvivaara om skuldsanering. Ett företag ansöker om skuldsanering då det inte längre är ekonomiskt hållbart och man vill undvika konkurs. Om skuldsaneringen lyckas skär man bort en del av skulderna så att verksamheten skall fortsätta. Slutresultatet brukar vara bättre för alla parter (inkl. de gett lån) om företaget kan fortsätta, om man kan undvika konkurs.
Redan tidigare beviljades Talvivaaras moderbolag skuldsanering, nu fick även dotterbolaget Talvivaara Sotkamo som har hand om gruvverksamheten. Marknaden reagerade ytterst positivt och kursen har stigit kraftigt från lägsta 0.02 euro. Kursen har nu varit king 0.10 euro då företagets riskprofil anses minskad. Småplacerarna har igen köpt av Talvivaara som aldrig förr, nu finns det väl potential att tjäna miljoner, eller?
Det är sant att beviljande av skuldsanering något minskar företagets direkta konkursrisk. Om saneringen inte gått igenom, hade företaget gått i konkurs inom någon vecka, och alla placerare skulla ha förlorat allting. Förutom den kortsiktiga lättnaden finns det mer än några problem kvar. Företaget saknar fortfarande finansiering för att genomföra skuldsaneringen, beräknat 40 miljoner. Långsiktig finansiering kommer företaget att behöva hundratals miljoner för att stabilisera sitt läge.
Förutom den finansiella riskerna har företaget problem på många andra fronter. Det finns fortfarande oklarhet om biolösningsmetoden som de använder, är lönsam. Företaget har under hela sin historia aldrig uppnått de produktionsvolymer de avsett. Nickelpriset på världmarknaden ligger låg, och lär göra det ännu länge. Dessutom har företaget avsevärda miljöproblem, vilka är ett helt eget kapitel för sig.
Även fast företagets financiella ställning tillfälligt lättats, är företagets problem långt ifrån vunna, och det är oklart om företaget äns i teorin kan överleva (dvs. undvika konkurs). Ändå köpte småplacerarna Talvivaara i mängder, kursen mer än fördubblades. Låt mig hypotetiskt fundera om aktien är dyr nu vid 0.10 euro, var den billig vid 0.04 euro?
På grund av att verksamheten går med förlust, och konkursrisken är verlig, är det inte möjligt att beräkna företagets värde. Om vi ändå använder av "det företaget äger". Företaget har 0.24 euro eget kapital per aktie (bokföringsvärde). För företag som är vid gränsen till konkurs, brukar 0.3-0.4 gånger eget kapital. I Talvivaaras fall blir 0.24 euro x 0.3 = 0.08 euro, vilket är ganska nära dagens kurs.
Om företaget skulle göra nollresultat och skuldsanering inte skulle ligga framför, kunde kanske 0.08 euro betraktas som riktgivande värde (detta är dock mycket teoretiskt). Nu ligger däremot skuldsaneringen framför, vilket kommer att innebära att aktiernas antal kommer att öka. Företaget måste ge ut nya aktier för nya finanser. Detta innebär att det finns allt fler aktie som delar på samma kapital, därav sjunker antal kapital per aktie. Det uppskattas att aktieantalet kommer att tredubblas, vilket innebär att varje aktie skulle tunnas ut med 75%.
Detta skulle innebära att värdet per aktie (enligt den teoretiska modellen) skulle vara 0.02 euro per aktie. Om jag själv skulle fundera på att köpa av aktie, skulle jag kräva en rejäl säkerhetsmarginal, låt oss säga 30% av företagets riskfyllda karaktär. Då skulle gränspriset bli 0.014 euro. Det är dock möjligt att antalet aktier ökar mer än med trefaldigt, vilket gör att värde sjunker ytterligare. Med referens till detta, är inte äns det hittills lägsta priset 0.02 euro särdeles billigt.
Det är möjligt att jag har totalt fel och att Talvivaara blir en utmärkt placering med dagens pris. Själv anser jag det mycket osannolikt och tror mer på julgubben än på Talvivaara.
Inga kommentarer:
Skicka en kommentar